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互金企業(yè)上市不難,難的是不懂“事”的老板

互金企業(yè)要想在國(guó)內(nèi)上市,基本上沒戲!

在一群羊前面橫放一根木棍,第一只羊跳了過去,第二只、第三只也會(huì)跟著跳過去;把那根棍子撤走,后面的羊,走到這里,依舊像前面的羊一樣,會(huì)向上跳一下,盡管攔路的棍子已經(jīng)不在了。

這就是所謂的“羊群效應(yīng)”,也稱“從眾心理”。

羊群效應(yīng)一般出現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的行業(yè),且往往行業(yè)的領(lǐng)先者(領(lǐng)頭羊)會(huì)占據(jù)主要的注意力,吸引整個(gè)羊群不斷摹仿它的舉動(dòng),它到哪里去“吃草”,其它的羊也會(huì)跟著它去。

2018年互金公司扎堆出海,赴港、赴美上市絡(luò)繹不絕,也可稱為商業(yè)經(jīng)濟(jì)中的一種“羊群效應(yīng)”。

赴港股上市的,有匯付天下、維信金科、51信用卡等;赴美股上市的,有點(diǎn)牛金融、品鈦、泛華金融、微貸網(wǎng)、小贏科技、360金融等。

2018年,“羊群效應(yīng)”式的跟風(fēng)上市,褒貶不一,毀譽(yù)參半;2019年,在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)一片升騰之時(shí),是繼續(xù)出海淘金,還是在國(guó)內(nèi)碰碰運(yùn)氣?

向左向右,天堂地獄,僅在一念之間。

互金企業(yè)國(guó)內(nèi)上市,希望越來越渺茫

對(duì)于任何企業(yè),國(guó)內(nèi)上市都很難,因此A股IPO被戲稱為“鬼門關(guān)”。

2018年全年,共有105家企業(yè)獲得上市通行證,近五成的企業(yè)在發(fā)審會(huì)會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)被直接KO出局。嚴(yán)苛程度,可見一斑。

對(duì)于互金企業(yè),頭頂金融科技光環(huán),是否更易通過A股IPO大門?

很不幸,答案是否定的!

一方面,互金IPO政策窗口期已漸行漸遠(yuǎn)。據(jù)報(bào)道,2016年5月,證監(jiān)會(huì)叫停上市公司跨界收購涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR等四個(gè)行業(yè)的標(biāo)的公司。2019年初,備受關(guān)注的科創(chuàng)板,也傾向于以硬科技作為科創(chuàng)板上市的篩選標(biāo)準(zhǔn),商業(yè)模式創(chuàng)新類型的公司被排除在目標(biāo)對(duì)象之外。由此可見,A股IPO政策定位已日漸清晰,扶持具有領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢(shì)的科技創(chuàng)新企業(yè)才是未來主旋律。

另一方面,互金A股IPO尚未有成功先例。目前,國(guó)內(nèi)A股IPO排隊(duì)企業(yè)中,僅有拉卡拉一家互金企業(yè),其2017年2月10日向證監(jiān)會(huì)報(bào)送首次公開發(fā)行股票招股說明書后,至今仍處排隊(duì)序列中,未來命運(yùn)不得而知。前兩天拉卡拉剛剛更新了前次報(bào)送的招股說明書,引發(fā)媒體大肆解讀,但其實(shí),這只是IPO排隊(duì)企業(yè)的常規(guī)操作,即在年初更新一次招股說明書和年報(bào)數(shù)據(jù)。

直白一點(diǎn)說,互金企業(yè)要想在國(guó)內(nèi)上市,基本上沒戲!

境外上市不再美好,依然是較好選擇

境內(nèi)上不了,那就去境外,這或許是2018年大多數(shù)互金公司老板的內(nèi)心獨(dú)白。

但境外上市究竟能帶來什么?可能很多老板還沒有想清楚。

A股IPO企業(yè)甚多,趨之若鶩,有兩大動(dòng)因:一是財(cái)富變現(xiàn),一旦上市,老板個(gè)人身價(jià)快速攀升;二是融資需求,企業(yè)上市之后,可在資金缺乏時(shí),源源不斷地向股市進(jìn)行融資。

反觀港股和美股上市,能否實(shí)現(xiàn)上述效果?

從財(cái)富變現(xiàn)上看,2018年港股上市的3家公司,當(dāng)前價(jià)(3月12日收盤價(jià),下同)較首發(fā)價(jià)下降了20%-60%不等,2018年美股上市的6家公司,除微貸網(wǎng)、點(diǎn)牛金融之外,其他4家的當(dāng)前價(jià)較首發(fā)價(jià)下降了10%-30%不等。整體而言,雖目前價(jià)格有所下跌,但依舊可以實(shí)現(xiàn)相對(duì)可觀的財(cái)富變現(xiàn),因?yàn)镻/E(每股市價(jià)/每股盈余)倍數(shù)多數(shù)維持在5倍以上,即公司1元錢的利潤(rùn)可產(chǎn)生5元錢以上的估值。

從融資需求上看,港股3家公司首發(fā)融資規(guī)模均值14.03億港元(約合12億元人民幣),美股6家公司首發(fā)融資規(guī)模均值為0.50億美元(約合3.35億元人民幣),與A股創(chuàng)業(yè)板6.84億元人民幣的首發(fā)融資規(guī)模均值差別不大。從這個(gè)角度看,境外上市依舊可以滿足一定的融資需求。

值得注意的是,上述分析的公司都是2018年上市的,時(shí)間周期太短,可借鑒性其實(shí)是不夠的。一旦將上市時(shí)間拉長(zhǎng),又是另一番景象。如宜人貸、樂信,其股價(jià)相比首發(fā)價(jià)已有較大漲幅,同時(shí),隨著港股的走強(qiáng),預(yù)計(jì)港股上市公司的股價(jià)中長(zhǎng)期內(nèi)也將有一個(gè)明顯的提升。因此,拉長(zhǎng)時(shí)間,境外上市的股價(jià)和估值可能都會(huì)有緩慢的上升。

因此,境外上市對(duì)于互金公司而言,雖并非如預(yù)期般美好,但依舊具有較大的價(jià)值,可基本實(shí)現(xiàn)財(cái)富變現(xiàn)和融資需要。在這一點(diǎn)上,市場(chǎng)上很多解讀是存在偏見和謬誤的。

股權(quán)融資市場(chǎng)走緩,戰(zhàn)投可提上日程

需要指出的是,互金企業(yè)IPO門檻很高,但引入股權(quán)投資卻相對(duì)簡(jiǎn)單。

股權(quán)融資方式一般有兩種:一種是向老板個(gè)人及其旗下企業(yè)融資,另一種是向外部投資機(jī)構(gòu)融資。

一般在企業(yè)發(fā)展的早期、行業(yè)危機(jī)期或者外部融資渠道不暢時(shí),互金企業(yè)會(huì)優(yōu)先選擇向老板個(gè)人融資。而在市場(chǎng)資金較為充裕、企業(yè)估值普遍較高的階段,互金企業(yè)會(huì)選擇對(duì)外進(jìn)行戰(zhàn)略融資。

2018年,全市場(chǎng)股權(quán)投資規(guī)模下滑較大,投資總額約1.08萬億元,較2017年下降10.90%?;ソ鹦袠I(yè)在嚴(yán)監(jiān)管之下,未來發(fā)展極具不確定性,更面臨融資的滑鐵盧。

步入2019年,貨幣政策趨于寬松,股市緩慢走牛,股權(quán)融資市場(chǎng)也蠢蠢欲動(dòng),預(yù)計(jì)將步入一個(gè)融資小高峰。

根據(jù)康波周期理論,人生有三次財(cái)富自由的機(jī)會(huì),對(duì)個(gè)人來講,最近的一次可能就在當(dāng)前不斷走牛的股市上,敢不敢滿倉干,成為當(dāng)前一個(gè)困難的抉擇。

互金企業(yè)亦如此,2014年、2015年是融資的好時(shí)機(jī),人傻錢多,隨便編個(gè)故事都能獲得巨額融資。同樣,2019年,也極有可能是融資的較好時(shí)機(jī)。對(duì)于缺少資金的企業(yè),應(yīng)抓住機(jī)會(huì),在開年之初將引入戰(zhàn)略投資提上日程表,并作為全年的重點(diǎn)工作之一。

員工股權(quán)激勵(lì)做扎實(shí),能一箭雙雕

除了上述幾種外部融資手段外,很多互金企業(yè)也會(huì)考慮內(nèi)部融資,內(nèi)部融資的主要方式之一是向員工個(gè)人融資,也叫員工股權(quán)激勵(lì)。具體操作是以低于市場(chǎng)價(jià)向員工派發(fā)股份。公司既可獲得一筆不小的融資,亦可以綁定員工,與公司共發(fā)展,一箭雙雕。

從實(shí)際操作看,多數(shù)互金公司或多或少對(duì)員工實(shí)施過股權(quán)激勵(lì),但整體而言,存在兩點(diǎn)問題:一是老板太摳門,給予員工的股份數(shù)太少;二是入股價(jià)格較高,未體現(xiàn)出對(duì)員工的特殊照顧,導(dǎo)致激勵(lì)效果差強(qiáng)人意。

從本質(zhì)上看,互金行業(yè)是“資金+人才+技術(shù)”等多輪驅(qū)動(dòng)的行業(yè),只有手握更優(yōu)秀的人才,才能在互金賽道中領(lǐng)跑。特別是隨著國(guó)內(nèi)互金行業(yè)往金融科技的不斷轉(zhuǎn)型,人才重要性愈加凸顯,只有留住優(yōu)秀的人才,才能保住公司未來的發(fā)展動(dòng)力。

因此,2019年,各位互金老板在員工股權(quán)激勵(lì)方面,就不要再那么摳門了,員工們都不傻的。

被收購可能并不是最優(yōu)選擇

數(shù)量龐多的互金機(jī)構(gòu),家家焦慮重重。面對(duì)前有監(jiān)管、后有競(jìng)對(duì)的態(tài)勢(shì),面對(duì)低迷的經(jīng)濟(jì)、失信的企業(yè),越來越多的互金公司,試圖尋求一個(gè)有背景的“干爹”投靠,以獲得更強(qiáng)的信用背書和資金、資源的支持。

很多互金公司老板會(huì)選擇依附于大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán),背靠大集團(tuán),資源廣、業(yè)務(wù)多、資金多,確實(shí)是不錯(cuò)的選擇。但大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)往往是民營(yíng)企業(yè),一般比較強(qiáng)勢(shì),被合并之后,你可能就要被掃地出門,或者被邊緣化了。

也有很多互金公司老板會(huì)選擇投靠國(guó)字頭單位,背靠國(guó)企,更容易獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)同和投資者的信任,在合規(guī)之路上可以走的更遠(yuǎn),這也應(yīng)該是不錯(cuò)的選擇。但國(guó)企在收購價(jià)格上一般比較吝嗇,國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)也怕落人國(guó)有資產(chǎn)流失的口實(shí),這就注定收購價(jià)格和條件的談判會(huì)是一個(gè)很困難的過程,甚至隨時(shí)可能發(fā)生中途崩盤的可能。

因此,如果很看好這個(gè)行業(yè)、很看好這家公司,最好的方式是自己保持控股權(quán),適度出讓部分股份給外部投資者。如果不看好,且自己感覺運(yùn)營(yíng)的很累的時(shí)候,早一點(diǎn)出售、拿現(xiàn)金走人也是一種很好的選擇。

2019年資本運(yùn)作的幾種路徑

(1)往科技深入轉(zhuǎn)型,尋求科創(chuàng)板上市或A股并購機(jī)會(huì)。近期監(jiān)管層的定調(diào)已然明確,支持科技企業(yè)上市成為主基調(diào)。對(duì)于互金企業(yè)而言,若不往大數(shù)據(jù)、人工智能科技企業(yè)方向轉(zhuǎn)型,A股上市的通道只會(huì)越來越窄。鑒于A股上市的諸多利好,外加行業(yè)發(fā)展也督促互金企業(yè)轉(zhuǎn)型,對(duì)于具有一定實(shí)力的互金企業(yè),大刀闊斧的往金融科技轉(zhuǎn)型、尋求以技術(shù)企業(yè)的身份在A股上市或被并購,可能是一筆值得做的買賣。

(2)內(nèi)心戒貪婪,境外上市依舊是不錯(cuò)的選擇,“羊群效應(yīng)”并非總是負(fù)面的。很多財(cái)經(jīng)人士批評(píng)互金公司境外上市是很差的選擇,因?yàn)樾鹿赏瓢l(fā),但實(shí)際上,股票價(jià)格受多因素影響,如股市本身周期的影響,如2018年下半年港股的下行行情,任何企業(yè)IPO破發(fā)都是正常不過的事情。從本質(zhì)上講,較境內(nèi)而言,境外上市的主要劣勢(shì)是估值低,P/E倍數(shù)一般在5倍左右,遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)少則25倍、多則70倍以上的估值。若急切通過上市提高知名度,或投資機(jī)構(gòu)有變現(xiàn)要求,且老板對(duì)估值不那么貪婪,那互金公司赴境外上市依舊值得推薦。

(3)慎重尋求并購機(jī)會(huì),要么出讓少數(shù)股權(quán),要么干脆拿現(xiàn)金走人,控制權(quán)被收購可能是一種較差的選擇。當(dāng)前互金公司被收購,一是可能賣不到好價(jià)錢,二是可能未來要委曲求全。更需注意的是,若被國(guó)企收購,還意味著未來海外上市渠道將受到較大的限制。

一般而言,境外上市主要分為兩種:第一種是直接境外上市,第二種是在境外搭建架構(gòu),一般在英屬維爾京群島、開曼群島等設(shè)立離岸公司,以VIE控制境內(nèi)公司,再以離岸公司作為主體上市。

實(shí)務(wù)中,普遍采用第二種上市方式,因?yàn)橐噪x岸公司作為上市主體可規(guī)避國(guó)內(nèi)復(fù)雜的審批程序,同時(shí)該離岸公司的所有原始股份皆可上市流通,但反觀直接赴港股上市,公司上市前境內(nèi)股東的股份是不能自由流通的,只有上市后增發(fā)的股份才可流通,這就意味著創(chuàng)始人的股份無法進(jìn)行財(cái)富的變現(xiàn),上市的效應(yīng)就大打折扣了。

因此,一旦被國(guó)企收購,鑒于國(guó)有資產(chǎn)嚴(yán)監(jiān)管的特性,互金公司未來在海外搭建架構(gòu)就變得不具有可行性,未來上市的意義和便利性大大降低。因此,尋找國(guó)字頭“干爹”的做法更需慎重。

(4)提高股權(quán)激勵(lì)的比例,將員工個(gè)人利益與公司利益深度綁定,有效激發(fā)人才的活力和創(chuàng)造力。作為互金老板,應(yīng)有大胸懷,因?yàn)闆]有做大“蛋糕”,何談利益分配。因此,當(dāng)務(wù)之急,應(yīng)該是先想方設(shè)法把“蛋糕”做大,途徑之一就是通過股權(quán)激勵(lì)激發(fā)員工活力,提升公司整體利潤(rùn)和價(jià)值空間。

(5)尋求股權(quán)融資機(jī)會(huì),儲(chǔ)備一定的現(xiàn)金流,提防2019年的兩大潛在風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)之一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被證偽的風(fēng)險(xiǎn),若企業(yè)盈利邊界未得到如預(yù)期般的實(shí)質(zhì)性改善,貸款企業(yè)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步增大,互金機(jī)構(gòu)將遭受新一輪的經(jīng)營(yíng)危機(jī);風(fēng)險(xiǎn)之二是股市走牛后的資金外流,造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),2014、2015年就曾發(fā)生過類似情況。前不久,一位朋友跟我說,他剛從一家P2P贖回了全部資金,滿倉投入到了股市中,這應(yīng)該是股市走牛后,眾多P2P投資者的一個(gè)普遍做法。因此,開年之初,建議互金企業(yè)做好現(xiàn)金流的儲(chǔ)備,積極尋求合理的股權(quán)融資機(jī)會(huì),以應(yīng)對(duì)外部不可控的兩大風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí),無論何時(shí)何刻,資本并不可怕,可怕的是老板本身:在上市或融資之時(shí),缺乏決斷和魄力,延誤了最佳的時(shí)機(jī);在股權(quán)發(fā)放或利益分配之時(shí),太過于貪婪與吝嗇,讓手下小兄弟感受不到“有福同享”的激勵(lì);在企業(yè)發(fā)展和資本戰(zhàn)略中,對(duì)未來缺乏規(guī)劃,對(duì)資本缺乏掌握,從而被資本所裹挾、所左右,最終迷失了自我,做垮了企業(yè)。


銀行與金融科技融合的理想境界是什么?是銀行即服務(wù)。

2019年6月14日,億歐智庫研究院將在“2019丨全球新經(jīng)濟(jì)年會(huì)·金融科技峰會(huì)”上發(fā)布《2019開放銀行與金融科技發(fā)展研究報(bào)告》,深度解讀金融科技賦能開放銀行的融合與落地應(yīng)用——上?!ず鐦颉な蕾Q(mào)展館邀您見證!搶票鏈接:https://www.iyiou.com/post/ad/id/818